来源：国信证券
1-9月销售收入同比增长49%
公司1-9月实现销售额56亿，同比增长49%；净利润20亿，同比增长27%，EPS1.44元，符合我们的预期。其中第三季度收入和利润分别增长57%和11%，主要是3季度计提了1.8亿的华西证券增发摊薄损失，实际利润高速增长。 1573销量有望突破4000吨，低端酒明显发力 前三季度公司高端酒保持强势增长，估计1573实际销售3500吨，全年超过4000吨概率很大。主营低端酒的博大酒业，也出现爆发增长，利润实现翻番。另外公司正通过推动窖龄酒，填补中高端空白，中高端酒收入增长超过70%。 实际利润增长50%以上，实际销售形势乐观 我们测算1-9月公司白酒主业核心利润（剔除股份支付费用后）增长50%，接近茅台的水平，保持了逐季递增的态势，并且前三季度中确认的大坛定制酒销售尚不多。此外公司通过费用外移来合理避税，也在一定程度上减少了名义收入，实际销售形势更为乐观。公司表示，产品市场库存基本保持在合理水平。 12年160亿收入目标不变，弱势地区规划跨越式增长 公司11年收入超过含税86亿的目标已无悬念，并对12年达到160亿收入（含税）的目标很有信心。为了达到该目标，部分弱势市场会力争明年收入实现翻番。另外，我们估计公司12年会进行1-2次提价，总体幅度在15-25%之间。 投资建议及评级 我们预计公司11-13年EPS分别为2.10/2.99/3.82元，分别同比增长33%、42%和28%，目前股价对应PE分别为20/14/11倍。我们给予公司6个月目标价53.9-63.8元，相当于12年18-22倍。公司目前市盈率为行业内最低，而且实际利润增长强劲，维持“推荐”评级。 风险提示 政府政策风险，宏观景气回落。
