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张裕A:中高档葡萄酒战略制高点初显成效 增持评级

放大字体  缩小字体 发布日期:2011-08-11  浏览次数:1993
核心提示:  2011年1-6月,公司实现营业收入30.9亿元,同比增长24.5%;归属母公司股东净利润8.77亿元,同比增长49.7%;每股收益1.66元。
  2011年1-6月,公司实现营业收入30.9亿元,同比增长24.5%;归属母公司股东净利润8.77亿元,同比增长49.7%;每股收益1.66元。其中,二季度营业收入10亿元,同比增长11.5%;归属母公司股东净利润3.1亿元,同比增长51.5%。

  公司净利润大幅增长,主要是收入较快增长,加上中高档产品占比上升、部分产品提价带来的毛利率提升较多,以及销售费用控制较好。尤其是二季度,综合毛利率79.4%,同比增加5.09个百分点。

  中高档品牌宣传、细分市场、分类营销带来收入快速增长。报告期内,葡萄酒收入25.7亿元,同比增长25.7%;白兰地3.9亿元,同比增长16.4%。

  公司销售快速增长,主要是以下两方面:持续的中高档品牌宣传推广,细分市场、分类营销的推力。上半年,公司继续加强中高端品牌宣传,中高档产品销售额同比增长25%以上,远高于行业平均15-20%的增速。细分市场、分类营销,主要是针对不同消费者、渠道等实施精细化运作。上半年,公司重点加强了细分的六类渠道、县级市场、团购营销系统建设。

  紧紧围绕中高档葡萄酒进行战略布局。上半年中高档葡萄酒增长较快,加上部分产品价格提升,带来综合毛利率同比增加3.87个百分点至75.75%。

  其中,葡萄酒毛利率78.8%,同比增加4.86个百分点;白兰地毛利率61.2%,同比下降0.53个百分点。上半年,公司费用控制严格,销售费用率28.2%,同比下降2.5个百分点;管理费用率5.1%,同比增加0.67个百分点。为应对进口葡萄酒的竞争,以及提升长期竞争力,公司进行了一系列的战略布局:从优质原料基地、高端品牌占位、酒庄建设、产能扩张、分类营销等,为葡萄酒行业长期巨大的发展空间,再次提前做好准备。

  盈利预测与评级。我们预计,2011-2013年EPS 分别为3.72、4.75、6.00元,目前股价对应2011-2013年PE 分别为31X、25X、19X,维持“增持”评级。

  风险提示:食品安全风险;高档葡萄酒占位不达预期风险。

 
 
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