来源：东方早报
在经济持续减速的背景下，陆续披露半年报的白酒上市公司以50%左右的利润增速，成为A股最耀眼的板块之一。
从纸面上看，上半年，贵州茅台（600519）实现净利近70亿元，比去年上半年（同比）增长43%。五粮液（000858）实现净利50亿元，同比增长51%。二线白酒增速更是惊人，沱牌舍得中期利润大增212%，酒鬼酒增长329%。
与之相比，近半数的上市公司今年上半年利润出现下滑，整体利润增速在1%左右。若撇开银行等金融机构，白酒公司的盈利能力在实体企业中首屈一指。
然而，与出色业绩形成对比的，是白酒股节节下滑的股价。近一个月内，酿酒食品板块与水泥、房地产等受制于宏观调控的行业一起，领衔A股跌幅榜。
预收款项大幅下滑，被视作白酒股表现反常的原因之一。财报显示，茅台的预收款项从年初的70亿元降到6月底的40亿元左右，降幅为42%。洋河股份（002304）的预收款项从年初的35亿元降到6月底的6.7亿元，降幅高达80%。
预收款项，是企业先收款，后发货形成的。在需求旺盛的年头，预收款项是白酒企业调节利润的“蓄水池”。
对于预收款项的大降，中信建投研究员黄付生认为，一方面是由于白酒企业在今年加大发货量，把预收款项转化为实际收入；但另一方面，也显现下游经销商订货不如往年踊跃，这无疑会影响到白酒公司收入的持续增长。
白酒业绩持续增长的隐忧，来自于三大压力：
其一是产能过剩的压力日益凸显，按规划，到2015年国内白酒产量将达960万千升，今年上半年已实现产量535万千升，同比增长17%。
其二是“三公”经费控制。
其三，则是信息“地雷”不时曝出。近期，古井贡酒（000596）卷入酒精勾兑风波，在资本市场上掀起不小波澜。虽然用食用酒精勾兑生产，是白酒比较常见的工艺，但酒企在包装上的含混，令其诚信遭到怀疑。有人甚至宣称，低于150元的白酒都有酒精勾兑。白酒新贵洋河，也被指基酒产能不足，需要向外采购。
面对种种隐忧，黄付生认为，白酒行业很可能已经到了景气高点，未来业绩增速将逐渐下滑，明年应该会看到行业的分化。
上海一位茅台经销商说，尽管离中秋仅有一个月时间，但目前茅台批发价波动并不大。8月初曾小幅回升，不久又回落了。如其主销品种53度飞天茅台的批发价现在还不到1400元（去年同期是1600元），看不出“旺季”的迹象。终端的茅台价格维持在1760元左右，表现也比较平淡。
新食品产业研究院分析师谢骥指出，虽然当前高端白酒的降价潮已经止住，但如果中秋国庆这样的旺季销售达不到预期，会引起更多恐慌性抛售。
