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利润增长率超市场预期。报告期内,公司实现营业收入9.29亿元,同比增长133%;归属母公司净利润2.6亿,同比增长329%,实现每股收益0.81元。公司净利润增长超越于收入增长的主要原因是毛利率持续提升和费用率的下降增加。
高端酒销售增长163%,中端酒销售增长37.5%。公司年初对内参、封坛、酒鬼等高端产品提价20%-25%。而高端酒因得到政府支持,在华中地区的销售增长97.2%,同时公司继续实施“精耕湖南本土市场、拓展省外重点市场“的营销战略,华南、华北地区分别增长139%和79%,其他地区增长265%。
毛利率提升,费用率下降。由于高端酒鬼系列增长迅速,其销售占比由去年同期的72%提高到81%,公司毛利率同比提高5.2个百分点达到77.7%。而销售费率和管理费率分别下降13.1和2.5个百分点。未来省内外市场空间依然广阔,酒鬼酒的复苏仍将延续。酒鬼酒是湖南省唯一的全国化高端白酒品牌,拓展省内商务政务市场有着得天独厚的的优势。预计湖南省内白酒市场约为150亿元,公司的高端酒市场仍有一倍以上的增长空间。省外市场则分别以北方营销中心重点推进“百强县工程”,不断加强核心店面建设和团购经销商建设;南方营销中心实施招商与市场基础建设并重的“金网工程”,取得长足进展。未来2-3年可望保持快速增长。
盈利预测及投资评级。预计公司2012年-2014年的每股收益为1.64元、2.19元和3.08元,当前动态市盈率31.2倍,给予“增持”的投资评级。
风险提示:经济疲弱对商务政务消费中高端白酒的影响超预期。
