国家统计局公布啤酒行业7月经济指标及8月产量数据。
我们的分析与判断：
1、2011年1-7月行业收入快速增长
行业收入快速增长。2011年1-7月，我国啤酒行业实现收入920.09亿元，同比增长21.57%，实现利润总额71.76亿元，同比增长24.75%。由于统计局频率口径调整，我们对比2010年1-8月份经济指标，2010年1-8月啤酒行业实现收入913.76亿元，同比增长10.00%，利润总额75.14亿元，同比增长17.97%。尽管是不完全比较，仍然反映出2011年1-7月收入增速实现了同比的快速提升。
2、我国2011年啤酒行业产量增速与去年同期比呈现反向变动，接近2009水平
1-8月，我国啤酒行业累计产量3494.31万千升，同比增长9.57%。就累计产量增速水平来看，比上年同期增加3.04个百分点，环比回落0.63个百分点。其中，8月单月实现产量562.80万千升，同比增长4.65%（比上年同期减少8.08个百分点）。
1-7月，中国啤酒行业累计产量2930.26万千升，同比增长10.2%。在全国31省市前7个月累计产量排行榜中，山东、广东和河南累计产量排名前三位，青海、海南和宁夏累计产量排名后三位。7月单月，中国啤酒行业产量580.4万千升，同比增长6.4%。其中，山西、湖南和云南三省7月产量同比大幅度增长，增幅均超过50%以上。上海和海南7月份产量同比减少30%以上。
3、2011年啤酒行业毛利率受到大麦成本挤压，净利率水平相对稳
2011年1-7月啤酒行业毛利率29.54%，成本上涨挤压毛利率空间。如前所述，2011年1-7月，我国啤酒行业主营收入为920.09亿元，同比增长21.57%，同期主营成本为648.34亿元，同比增长25.07%，毛利率为29.54%。由于统计局统计区间口径更改，我们对比了2010年1-8月份，行业毛利率达到31.46%，1-11月份行业毛利率维持在31.15%。
利润总额比例基本未受影响，体现啤酒行业盈利能力逐渐升级。据我们测算，2011年1-7月行业利润总额比率为7.80%。对比2010年1-8月份的8.22%虽然略有下降，但2010年1-8月利润总额水平为2010年最高值，且明显高于1-2月及1-5月利润总额水平（分别为3.43%及4.96%）。我们认为2011年1-7月份利润总额水平接近2010年1-11月值7.79%，反映了在成本上涨过程中，我国啤酒规模以上企业通过内生性管理水平提升仍可维持一定的盈利水平。
投资建议：
青岛啤酒，“推荐”评级。我们给予青岛啤酒2011-2013年EPS为1.34、1.57及1.93元，三年CAGR为20.18%。考虑到公司在行业中的龙头地位、品牌价值及内生性管理优势，给予“推荐”评级。详细内容请参考8月31日深度报告《青岛啤酒：长期投资价值支撑长期发展空间》。
燕京啤酒，“推荐”评级。我们给予燕京啤酒2011-2013年EPS为0.64、0.81、1.02元，三年CAGR为26.86%。公司今年二季度毛利回升，很好地验证了我们的先期判断（请参考4月22日报告《燕京啤酒：看好全年销量增长与二季度毛利回升》）。鉴于公司采购模式使得今年大麦成本控制上具一定优势及长期行业地位，予以“推荐”的投资评级。
