来源：中原证券股份有限公司
如果下半年通胀压力缓解,公司毛利率水平有望回升。但是下半年若中高端酒水消费市场缩量的话,公司作为啤酒中的高端代表,预计要面临销量增长势头放缓的局面。未来公司一是要继续深挖优势市场尤其是山东本埠市场,追求盈利水平;二是要坚持走扩张兼并的路子,追求外延发展。
事件:青岛啤酒(600600)公布上半年业绩:2011年上半年,公司共完成啤酒销售375万千升,同比增长20.6%;实现销售收入118.7亿元,同比增长21.1%;实现归属于上市公司股东的净利润9.9亿元,同比增长21.6%.实现EPSO.73元。 点评: 2011年上半年,啤酒市场销量加速增长:全行业共完成啤酒产量2350万千升,较去年同期增长了11.4%,增速同比提高了6个百分点,较往年的个位数增幅大幅提升。销量大幅增长的原因:一是金融危机之后市场消费的加速反弹表现;二是行业集中度提高、产能兼并扩张提速显现效果。另外,2011年上半年,行业实现收入748.17亿元,同比增长22.18;实现利润59.74亿元,同比增长43.12%。 2011年上半年,公司销量增长远高于行业平均,原因:一是深挖山东、东南沿海、华南等基础市场,加大市场饱和度;二是兼并效应显现:公司上年兼并省内新银麦啤酒,新银麦上半年二季度实现销量15万千升,同比增长23%;三是“青岛”系列即中高端产品系列受到中高端酒水消费的拉动:上半年,主品牌即“青岛”啤酒实现销量203万千升,同比增长23%。 2011年上半年,公司销售收入增长基本与行业平均和自身销量增长同步,并低于一季度增长水平。 在中高端产品提价的前提下,预计收入增速低于预期是由于二季度公司产品销量下滑。销量下滑的原因可能是,随着强势竞争者的介入,公司在优势市场中的竞争局面正在加剧;另外中高端酒水消费势头可能较一季度已经放缓。 2011年上半年,公司净利润增长与收入增长持平,低于一季度的业绩增长。在上半年期间费用率同比环比均下降2个百分点的情况下,其原因一是二季度收入增长放缓;二是上半年成本压力凸现,营业成本增长23.6%,高于收入增长,从而导致产品毛利率下滑1.6个百分点至34.51%。 如果下半年通胀压力缓解,公司毛利率水平有望回升。但是下半年若中高端酒水消费市场缩量的话,公司作为啤酒中的高端代表,预计要面临销量增长势头放缓的局面。未来公司一是要继续深挖优势市场尤其是山东本埠市场,追求盈利水平;二是要坚持走扩张兼并的路子,追求外延发展。二季度公司收购了杭州紫金滩酒业有限公司80%股权,启动年产20万千升啤酒的技改扩建项目;同时启动广东揭阳新建年产25万千升啤酒项目及武威公司、廊坊公司的搬迁扩建项目。 2011年6月公司完成换届选举,选举出第七届董事会和管理团队,并确立了到2014年销售啤酒1000万千升的目标。
