来源：华创证券研究所
投资要点行业评级行业评级：推荐评级变动：维持作为营销导向性的消费品行业，我们坚持从市场和营销的维度来解构白酒企业，旨在从企业市场面及时了解销售动态和业绩影响；我们从企业营销的诸多要素中提取了对业绩最有核心影响的七大要素来近距离观察企业的发展，构建一个对企业深度了解的分析系统。
投资要点： 1、从白酒行业营销发展的历程来看，以消费者需求为核心导向的渠道运作模式主导着整合行业的变迁，深刻洞察消费者需求变迁的企业通过对营销要素的调整在市场竞争中取得优势地位，引领着行业的发展。 2、从过去五年白酒行业发展的特点来看，老名酒的复兴贯穿始终：有品牌的企业在竞争中的优势体现的更加明显；白酒企业的最核心的竞争壁垒是品牌，而品牌背后是历史、文化和传统，具备品牌力的企业将在以后的发展中走的更快、更远。老名酒拥有优势的品牌血统，在新一轮的行业发展中率先崛起，以洋河、古井、汾酒为代表的老名酒企业引领着行业的发展。 3、在2003年行业达到低点后，出现拐点，迎来持续高速发展期，结构提升是主流：伴随经济水平发展和消费升级，作为政务和商务消费的中高档酒崛起，整体销售收入的增长要快于销量的增长，产品结构和价位的提升成为推动行业增长的最核心因素。 4、量价齐升态势将不会持续，酒水行业走向分化和整合：在行业整体销量达到一个新高度的时候，挤压式增长和扩容式增长成为企业下一步发展的主要方式，而那些具备品牌力和营销创新能力和执行能力的企业将会获取更大的话语权，除一线和二线名酒外，看好行业内具备品牌力企业的恢复性增长机会，如酒鬼酒[23.40 0.09% 股吧 研报]、衡水老白干等。 5、看好具备品牌核心竞争力的一线白酒的长期发展机会：有品牌力的企业会获得全国化高端市场的持续发展机会，品牌力稍弱的二线名酒通过营销能力的创新和完善在中高端和次高端市场持续扩张，而缺乏品牌力的企业在发展到一定规模后将会遇到市场范围和产品结构上的瓶颈，持续增长乏力。看好具备强大品牌拉力的一线白酒企业贵州茅台和五粮液。 6、看好具备“品牌+营销”双轮驱动力的在未来行业竞争中持续发展能力二线名酒：以洋河、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖为代表的二线名酒在行业分化市场集中的趋势下获得竞争优势，雄厚的品牌基础在营销模式的创新和执行力的推动下带动企业业绩的快速增长，强者恒强，优秀的企业将会具备更大的市场空间和发展潜力。
